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格力電器(000651)原材料價格已觸底反彈


    【中國制冷網(wǎng)】格力電器發(fā)布09年一季報,公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入90億元,同比下降16%,歸屬于母公司的凈利潤5.5億,同比增長25%,每股收益0.44元,符合預期。
    


    平安觀點:


    1、公司一季度收入同比下降了16%,難以抗拒行業(yè)下行的風險。公司產(chǎn)品單一,空調(diào)收入占其總收入的90%以上,在空調(diào)行業(yè)不景氣的時候,公司也難以避免行業(yè)下滑的風險。一季度行業(yè)銷量同比下降了24%,回到了06年的銷量水平。從08年二季度以來空調(diào)行業(yè)就持續(xù)著不景氣的行情,08年一季度應該說是空調(diào)行業(yè)這一輪上升周期的頂點,因此,市場已經(jīng)預期到在高基數(shù)效應下,09年一季度會有較大幅度的下降。09Q2開始高基數(shù)效應會逐漸減弱。


    2、公司盈利能力提升,使得09Q1的凈利潤依然同比增長27%。公司毛利率從去年同期的18%上升到09Q1的24%,凈利率從4%上升到6%。毛利率的提升我們認為主要有三個方面:(1)公司加大了新品推廣力度;(2)原材料價格下跌;(3)出口比例下降。目前原材料價格已經(jīng)觸底反彈,一季度可能是成本的z*低點。而終端價格目前是下降趨勢,終端價格的下降一方面是因為旺季來臨,廠家加大了促銷力度,屬于常規(guī)性降價;而另一方面可能是因為需求不旺,廠家通過降價來刺激消費。據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)顯示,格力產(chǎn)品2月、3月的月均價同比下降了3%、7%,降價力度明顯大于往年。旺季啟動后,氣溫是決定需求進而決定毛利率的重要原因。


    3、公司的貨幣資金從年初的37億上升到160億,應收票據(jù)從年初的133億下降到56億,主要是存款利率和票據(jù)貼現(xiàn)率倒掛后,公司把銀行承兌匯票貼現(xiàn)再存入銀行的套利行為所致;公司存貨水平從年初的48億下降到目前的32億,生產(chǎn)依然謹慎。


    4、預計09、10年格力電器EPS為1.70元、1.95元,對應PE為17倍、15倍。公司單一業(yè)務難以避免行業(yè)下滑風險,但是公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力毋庸置疑,我們維持“推薦”評級。


格力電器(000651):2009年第一季度報告珠海格力:空調(diào)“下鄉(xiāng)總動員”初戰(zhàn)告捷格力08年報實現(xiàn)65.6% 逆市高增長的背后
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